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恒大近日消息连连。一方面，公司在清盘聆讯上再一次赢得了延后聆讯的时间；另一方面，恒大以一句“并无实际依据”，回应了一则质疑公司“从未盈利”的做空报告。

随着消息面的变化，中国恒大股价在盘中也大幅震荡，盘中巨振18%，盘中最大涨幅超13%，截至发稿仍涨超7%。

清盘聆讯再获延后

具有逆转性的消息来自于法庭。在多次延期后，今日（12月4日），中国恒大（03333.HK）清盘案在香港高等法院聆讯。虽然此前法官已明确表示本次聆讯将是最后一次延后，但从结果来看，中国恒大又一次赢得了时间。

根据《香港经济日报》报道，今日法庭上，法官在听取陈词后，决定延后清盘聆讯至2024年1月29日再讯。据悉，呈请一方今日突然表示，不会要求法庭颁布清盘令，且不反对中国恒大集团申请押后。中国恒大则表示，需要时间再商讨重组方案，故要求聆讯再延后5星期，其余债权人也不反对聆讯延后申请。

消息披露后，中国恒大股价快速拉升，盘中一度涨超13%，截至发稿仍涨超7%。

在本次聆讯前，围绕恒大重组方案的消息众说纷纭。在9月底、10月初，随着恒大地产、许家印先后被查，中国恒大无法满足新票据的发行资格，导致前期各方一直在努力推进的重组方案无法落实。自此以后，恒大一直没有公开新的债务重组方案。

在上周，有外媒报道，中国恒大正试图在最后一刻提出债务重组方案，以避免可能迫在眉睫的清盘。据悉，这份方案包括将境外债权人持有的部分债务转换为公司和两家香港上市子公司的股权，并以境外资产支持的不可交易“凭证”偿还剩余债务。

该报道同时援引消息人士表态称，鉴于债务追回的可能性较低，且对恒大未来的担忧与日俱增，债权人不太可能接受恒大的新方案。

从今日结果来看，债权人的意见明显并不统一。据了解，在上周五（12月1日）持有约20亿美元由景程发行、天基控股担保的离岸债券持有人小组即发布声明，指启动“与恒大有关的任何破产程序”，没有一点好处，该小组支持管理层为维持恒大地产的持续经营、确保项目完工和交付房屋而做出的持续努力。

反击做空报告

除了在法庭上赢得新的时间，恒大今日还在舆论场上做出了小小的反击。

今日早间盘前，中国恒大发布一则澄清公告称，公司留意到一家机构于12月1日发表了一份关于公司从未盈利过的报告，中国恒大澄清：该报告并无实际依据，公司会稍后对该报告的内容作进一步澄清。不过截至目前，前述进一步澄清尚未发布。

中国恒大所指的报告，由一家香港本土研究机构GMTResearch发布。在自有网站，GMTResearch自我介绍称，是一家专注于亚洲并受香港证券及期货事务监察委员会监管的会计研究公司，开发了专有方法来检测财务异常或者类似会计欺诈的行为。回顾履历，GMTResearch的做空报告覆盖了一批港股上市公司，它与恒大也为旧相识，早在2016年即曾发布对恒大的看空报告。

在这份最新的报告中，GMTResearch称恒大在多年来一直严重夸大收入和盈利，恒大并非是房地产市场低迷的受害者，“它的问题更为根本——从来没有任何利润”。

这份报告生产的缘由，来自于恒大在今年8月披露的2021年财报中，对房地产销售收入的确认方式进行了调整：

在2021年以前，恒大以认为客户接受物业或根据销售合约被视为物业已获客户接受（以较早者为准）时确认收益；

2021年以后，恒大认为纳入取得竣工备案证或将房地产存货交付业主使用作为收益确认的额外条件，将更佳反映本集团的状况且更具实际操作性。

值得注意的是，实际上在2021年以前的财报，房地产销售收入的确认非常简单明确，即“收益乃于资产之控制权转移至客户时确认”。

GMTResearch分析称，两相对比之下，新的收入确认标中，并无提及物业是“已交付”或“已完工”，以“恒大认为客户接受就足够了”。GMTResearch进而认为，在2021年之前，恒大在某些情况下已经在物业交付之前甚至竣工之前就记入了全额收入，而收入确认的变化对恒大的财务状况产生了重大影响。

在这份报告最后，GMTResearch重新引用了自己在2016年发布的报告结论，并认为新的发展印证了这一结论的正确性：

“我们认为，恒大已经资不抵债，因为其资产价值低于负债。该公司的离岸债券在结构上从属于其在岸负债，也面临着被消灭的风险……该公司只有通过不断增加的借款才能维持生计。已经有迹象表明一些资金来源已经枯竭。准确预测债权人何时会关闭水龙头是不可能的，但在某些时候，它会变得太大而无法融资。”

根据恒大最新披露，截至2023年10月末，恒大地产涉及未能清偿的到期债务累计约3013.63亿元，此外恒大地产逾期商票累计约2059.33亿元。截至2023年10月末，恒大地产标的金额3000万元以上未决诉讼案件数量共计2002件，标的金额总额累计约4707.55亿元。

责编：张骞爻

校对：刘榕枝